01、权益
7月21日，A股局面显著活跃。万得全A上扬3.44%，全天成交规模达2.97万亿元，相较前日放量了约2561亿元。创业板指、科创50指数分别攀升7.05%与10.73%。当日市场上涨的股票达3101家，下跌的为2301家。港股表现不一，恒生指数微降0.04%，恒生科技指数上涨了1.32%。
科技板块周遭，大幅反弹是由多因素汇聚促成。政策面稳固、海外市场气氛好转以及前期抛压的减轻，三者形成合力。国有资本与证监会相继释放稳定信号，宽基ETF和科技ETF获得政策资金支持，助推市场反弹热情高涨。同时，海外市场情绪趋暖，费城半导体指数上涨了0.60%，韩国综合指数涨幅高达3.56%。在此氛围下，机械性卖压逐步消退，主动性买入与反弹预期相融合，资金更倾向于流向景气度高的一致性方向，算力硬件显著领涨。
科技板块的反弹主要体现在两条路径上。其一，国产算力领域呈现强势态势，半导体设备尤为突出，相关Wind指数大涨13.95%。此前半导体设备因存储扩产逻辑曾升温，但大跌一度打断行情。市场企稳反弹之际，资金重拾存储扩产逻辑进行博弈。此外，芯片设计、晶圆代工和先进封装领域亦表现出色，Wind半导体指数上涨11.82%，或与Kimi推动算力扩容计划有关。
其二，算力主线相关的超跌板块，如光通信和存储，开始展现修复迹象。市场快速下跌后，反弹阶段资金更愿意投资那些辨识度高且回升逻辑尚未被证伪的品种。光通信和存储作为本轮牛市的核心主线，自然承载了市场的反弹期待，行情企稳后有资金关注，具体表现在部分龙头股（如光通信中的中际旭创、存储中的佰维存储等）涨幅领先。
未来行情或有分化，核心在于关键品种的承接能力。例如光通信领域的“易中天”，存储行业的佰维存储、江波龙，半导体设备中的北方华创、中微公司等。随着价格回升，亏损筹码或考虑了结。同时，博弈反弹的短线资金，快速上涨后或存兑现倾向。往后看，若核心品种放量上涨，说明资金能有效消化兑现压力，反弹基础尚可；若放量伴随涨幅有限，或短线资金在尝试了结；若核心品种缩量回落，市场承接不足，配置上仍需保持适度均衡，注意避免风险过度集中于单一科技领域。
02、债市
股债继续同涨。科技板块强势反弹，固收+基金由前一交易日的大额净赎回转为净申购格局，理财与保险作为主要需求方。固收+基金增量资金流入，或是股债同涨的紧要推力。
全天观察，利率有所震荡修复。前一日调整过的部分品种，当日普遍轻微下行，1年、3年、5年、7年国债收益率分别下行0.30bp、0.15bp、0.50bp、0.35bp，至1.14%、1.28%、1.43%、1.55%，10年国债收益率保持稳定在1.73%，30年国债收益率下行0.25bp至2.25%。
资金面大幅改善，对债市修复形成重要支撑。税期结束后第二日，流动性自发改善，X-repo隔夜匿名价格开于1.37%，较前一日同期的1.46%明显回落，隔夜与7天加权利率双双下行，DR001下行3.1bp至1.38%，DR007下行2.9bp至1.40%。因此，央行逆回购操作由连续净投放转为净回笼835亿元。不过，接下来22-24日将进入税期集中回笼窗口，单日到期量均在4000亿元，需关注央行续作力度。
债市成交整体维持清淡状态。10年国债、30年国债、10年国开活跃券成交笔数分别为224、896、620笔，10日均值依然处于下行通道。结合10年国开260210完成增发结果看，实际中标利率为1.7573%，结果尚可，低于当时的二级成交收益率1.7860%，但全场倍数仅为2.37X，位于今年以来的偏低水平，显示市场交易积极性不算太高。
此外，据官媒报道，近期地方监管要求信托公司自查利率债交易偏离的情况，同时特别指出信托与理财合作中存在估值管理不够严格的问题。理财估值监管进一步趋严，或对债市行情造成扰动，特别是当前信托和理财联系依然较为紧密。若接下来理财估值调整叠加三季度信用（监管）风险释放，债市仍存在利空扩散的可能。因而还是建议在债基降久期之前，维持相对保守的持仓。
03、重要信息跟踪
7月21日，票据利率均上行。1M上行10bp至0.48%，3M上行1bp至0.50%，6M上行3bp至0.43%。7月20日，大行持续净买入，规模为112亿元，较前一交易日减少45亿元，7月以来累计净买入3449亿元（2025年7月同期净买入3020亿元）。
04、风险提示
基本面修复超预期；流动性收紧超预期。
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收】反弹的两条线索》
对外发布时间：2026年7月21日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
刘郁 SAC执业证书编号：S0190526040009
谢瑞鸿 SAC执业证书编号：S0190526060009
黄思源 SAC执业证书编号：S0190526070002
来源：券商研报精选
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