财联社7月22日讯（编辑 李莹）眼下，韩国市场上不少资金实力强的散户正蜂拥投入一种曾让他们承受巨大损失的高杠杆投资工具，那就是差价合约（CFD）。股市动荡不安，大家对这类持仓被集中强制平仓的可能性愈发担忧。
CFD属于杠杆衍生品。投资者通过这种交易方式，不用实际持有股票，仅凭股价涨跌来结算价差。一旦行情对投资者不利，就可能面临强制平仓的风险。CFD吸引人的地方在于它的杠杆比例：投资者只需支付总风险敞口40%的初始保证金，就能掌控高达2.5倍的杠杆资金。
在美国，法律是不允许非专业投资者进行CFD交易的；而在韩国，要是投资者在过去五年里，连续十二个月股票或衍生品月末平均余额合计超过3亿韩元，就能参与此类合约交易。
韩国金融投资协会的数据透露：到本周一为止，差价合约的持仓规模在过去一年里增长了将近三分之二，总金额达到了约3.3万亿韩元（折合22亿美元）。
7月20日时的数据，韩国综合股价指数（Kospi）CFD的多头仓位已经接近历史最高点。
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（注：图中橙色区域显示了韩国市场CFD的总持仓规模）
过去一年时间里，资金主要流向了市场上的明星企业：SK海力士的CFD持仓规模暴涨了将近2500%，达到2350亿韩元；三星电子的CFD持仓量增加到了原来的五倍，达到了2170亿韩元。如今，市场上甚至出现了可以交易两家公司杠杆ETF的CFD产品。
相对韩国3.9万亿美元的股票市场，CFD的规模仍然不大。可是，就在融资融券余额上月创出峰值的时候，投资者和分析人士都开始表达对相关风险的担忧。
韩国资本市场研究院金融服务部门的负责人Lee HyoSeob表示：
“要是大量杠杆头寸集中押注一个方向，持有者又没能及时补齐保证金，就可能诱发强制平仓，这种情况很可能会加剧市场的震荡。”
全球资管巨头Janus Henderson另类投资团队的投资组合经理Natasha Sibley表示：
“整体杠杆率的提升加大了风险。如果投资者因为持有CFD或是融资融券而被迫出售韩国芯片股，确实会对股价产生影响，并且使得价格波动幅度更大。”
前车之鉴
CFD如今重新活跃，正好处在一个危险时段。与芯片制造商挂钩的杠杆交易所交易产品已经使得市场波动加剧，因此监管机构叫停了新单只股票杠杆ETF的上市申请。
差价合约对市场的影响途径和杠杆ETF相似：投资者的交易对手方（通常是银行）需要对其风险敞口进行对冲，手段往往就是持有标的股票。这意味着一旦客户的差价合约头寸被强制平仓，银行就必须卖出标的资产，其导致行情波动的效果，跟杠杆ETF调仓再平衡别无二致。
二者的不同之处在于：杠杆 ETF 每天都要进行调仓再平衡，而差价合约引发的强制抛售只会在收到追加保证金通知时发生。全球宏观量化投资机构Arkevium Capital的首席投资官Maxence Visseau表示： 这使得它们对市场的影响“显得更加无序，也更为剧烈”，而且历史上类似事件早已发生多次。
2023年，CFD导致韩国市场出现动荡，因此受到了监管部门的严格限制。
2023年，对CFD头寸的保证金追缴搅扰了数家燃气板块的上市公司，致使这些公司的股价连续数个交易日触及跌停板。那时候，该产品的96%的交易都来自散户投资者，这场抛售潮招致监管机构严厉查处，导致持仓量降至历史新低。
2021年，美国韩裔对冲基金经理Bill Hwang的自营投资机构Archegos Capital Management在爆仓前，正是把CFD当作其市场杠杆操作的武器之一。当时，多家银行强行抛售了价值数十亿美元的投资组合。
Arkevium Capital的首席投资官Visseau表示：
“类似的剧情我们早已经历。差价合约依赖独立的场外流动性池开展交易。当该资金池被迫集中向公开场内市场抛售资产时，市场将出现流动性断裂，而不是逐步回调。”