图/视觉中国
早些时候公募圈里公认的“一哥”，如今似乎对白酒不再热衷了。7月21日这天，张坤这位易方达的资深基金经理所管理的多个基金产品披露的二季报，让关注者察觉到他长期以来的投资思路出现了重大改变。
细看发现，张坤掌舵的多只明星基金大幅清卖了白酒股，前十大重仓股里头，首次出现了中芯国际、东山精密这类人工智能概念股，风格转变的信号十分明显。
不过，这样的调整在基民当中引发了不小的讨论——大家都在想，这是不是意味着在白酒价格低点时候卖出，而在科技股高位时候买入？
白酒股被大幅减持，科技股成为新宠
今年第二季度，张坤负责的最大规模基金产品——易方达蓝筹精选，对几家头部白酒企业的持仓量锐减了将近一半。
具体来看，这四家白酒企业合计的持股市值减少了超过70亿元。贵州茅台的持股数从第一季度末的183.2万股调整为96.85万股，五粮液则从2568万股降至753万股，泸州老窖的持股量也从2525万股降至1218万股，山西汾酒的持仓数更是从1736万股减少到505万股。
与此同时，易方达蓝筹精选对腾讯控股的持仓也差不多减半了，对阿里巴巴的持仓更是去掉了超过七成。
与之形成对比的是，二季度中芯国际和东山精密这两家AI概念的股票，首次跻身易方达蓝筹精选的前十大重仓股行列，分别持有615万股和182万股。
减持白酒并不是易方达蓝筹精选独有的举动。张坤管理的易方达优质精选和易方达优质企业三年持有基金也在第二季度同步减少了白酒股的配置，只是前十大重仓股中暂时还没看到AI题材的身影。
要知道，张坤此前被很多基民看作是“白酒信徒”。
从2013年开始重仓贵州茅台起，他在2014年和2015年又相继买入五粮液、泸州老窖和山西汾酒。“茅五泸汾”这四大白酒龙头企业，长期以来一直占据着他管理产品的十大重仓位置。
2020年白酒板块整体表现突出，易方达蓝筹精选取得了95%的年收益率，迅速在市场上引起了关注。张坤因此成为了最具话题性的基金经理之一，“坤坤带我飞”之类的说法成为了现象级的流行语；到了2021年的巅峰期，张坤管理的基金规模超过了1345亿元，长期稳坐主动权益管理“一哥”的位置，成为了A股市场中风格鲜明的领军人物。
但是，2021年春节后，白酒板块达到了高点然后回落，这段时期成为了张坤投资生涯中一段比较艰难的时期。
2021年到2023年，易方达蓝筹精选连续三年下跌，基金份额净值增长率分别为-9.89%、-16.03%、-20.99%。不少在高位买入的投资者陷入了深度被套，市场上也出现了对张坤“能力圈局限于白酒和消费领域”的质疑。
即便如此，作为白酒的忠实支持者，张坤并没有因为舆论而改变想法。他曾经分享过自己的投资理念，提到：“从业生涯中至少要有两三次对抗市场的勇气。”
直到2026年第一季度，易方达蓝筹精选仍然将四家头部白酒企业的持仓接近于单只个股10%的持仓上限，这四家酒企合计持仓占基金净值的比例接近四成。面对白酒板块持续走低，他之前大多只是小幅调整，坚守底仓。
不过，即便增加了科技股配置，今年第二季度易方达蓝筹精选的市场表现依然落后于基准。
截至报告期的尾声，该基金的份额净值为1.5273元，报告期的净值增长率为-13.52%，同期业绩比较基准的收益率为2.03%，该基金大幅跑输业绩基准超过15个百分点。
易方达蓝筹精选混合近6月的业绩表现。图/蚂蚁财富
与此同时，不佳的业绩表现，同样导致了市场对张坤管理规模的撤离。截至2026年第一季度末，张坤管理的主动权益基金总体规模为416.72亿元，规模排在主动权益基金经理的首位；到了第二季度，其管理规模回落到322.85亿元，行业排名下滑到第16位。
规模缩水一方面源于基金净值的回撤，另一方面则是因为投资者的持续赎回。以它的核心产品易方达蓝筹精选为例，第二季度基金当期利润亏损34.05亿元；份额端则遭遇了明显的净赎回，季度净赎回量达到了18.05亿份，赎回率为15.17%。该基金单季的规模缩减超过了63亿元。
正是在这个规模下滑、排名下挫的关键时刻，张坤对白酒股“放手”了。
极具意味的是，“白酒减半”这一重大的持仓变化，发生在6月末多只基金增添共管基金经理之后。
5月23日易方达蓝筹精选增补了何一铖和杨思亮两位共管基金经理，6月27日易方达优质精选增补了彭珂和易方达优质企业三年持有增补了张琦。
所谓的“共管”不同于简单的名字叠加，而是打破了张坤过去十多年来的“单核管理”模式，转变为由多位投资风格互补的基金经理共同参与决策的团队运作模式。
虽然共管的目的是为了弥补认知上的不足、分散决策的风险，但这次大幅度的调仓还是引发了市场上对于张坤坚守多年的“消费价值”风格是否被动摇的讨论。
在天天基金讨论社区，投资者的质疑声音几乎是清一色的：不少人认为张坤在白酒估值处于低位时大幅清仓，是在进行典型的“低位割肉”，而在科技股年内涨幅可观时追高买入，则是“高位接盘”，这与他早些时候宣扬的“长期持有、陪伴优质企业”的价值投资理念背道而驰。
有基民就说：“买易方达蓝筹就是冲着张坤长期坚持的理念，就算最近5年一直在被市场教育，但张坤坚持了5年没有坚持到最后，低位减仓腾讯、阿里、白酒，高位接盘科技”，这让他选择清仓。
基民们的担忧并非完全没有根据。
目前A股板块的估值分化明显：中证白酒指数市盈率（TTM）大约是19倍，近十年估值分位不到10%，远低于历史平均水平；相比之下，半导体、算力硬件等科技板块，受到产业景气度的驱动，资金抱团现象加剧，板块估值处于近十年90%以上的分位。
正是在这种低估值出清和高估值拥挤共存的情况下，张坤与共管团队在二季报中用了很多内容来阐述他们对于AI产业和大模型的判断。
在他看来，现在市场上对于AI产业趋势的质疑声音正在减少，更多的是对泡沫的担忧。张坤甚至直言：“我们认为现在的市场广度缺失，跟1999年的‘互联网泡沫’有很大的相似之处，但本轮AI产业的核心硬件公司基本上都实现了较高的盈利预期，这也从某种程度上印证了本轮AI行情的持久性。”
张坤总结说，第二季度调整了科技和消费等行业的配置，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
至于张坤走出白酒投资“舒适圈”的努力能否最终成功，只能时间来给出答案。
记者：于盛梅
编辑：余源