6月25日亚市早盘，伦敦现货黄金跌破4000美元/盎司关口，最低触及3962.56美元，创下2025年11月以来新低。从年初5598美元的历史高点算起，半年内金价回撤超1600美元，跌幅接近30%。
截至25日午间，伦敦金现报3983美元，日内再跌0.75%；纽约COMEX黄金期货勉强守在4000美元上方，但技术形态已全面破位。国内市场同步承压，上海黄金交易所黄金T+D报873.15元/克，单日跌幅2.18%；沪金期货主力合约跌破872元/克，创年内新低。
金店价格跟跌但滞后。25日，周大福足金首饰报价1222元/克，较昨日下调16元；周生生报1221元，下调19元；老凤祥报1215元，下调26元。与年初高点相比，品牌金饰每克跌去近500元，跌幅超过28%，略小于国际金价的跌幅，品牌溢价在下跌中起到了缓冲作用。
与价格暴跌相呼应的是，国内银行对个人贵金属交易业务进行新一轮集体收缩。6月25日，建设银行公告称，将于2026年7月24日日终清算时关闭代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务功能。前一天，工商银行已宣布自7月24日起停办代理上金所个人贵金属竞价交易业务。平安银行则将在6月30日收盘清算后，关闭代理上金所个人贵金属现货合约交易权限，该行早在今年3月就关停了黄金T+D等杠杆类品种的个人交易入口。此前，六大国有银行已在6月上旬集体上调贵金属延期合约保证金比例，压降交易杠杆。
招联首席经济学家董希淼分析，代理个人进行上金所贵金属交易属于带杠杆的衍生品业务，银行停办是基于风险控制、监管合规和投资者保护等考量。从提高保证金到直接关闭通道，银行端风控升级节奏明显加快，个人投资者通过银行渠道参与场内贵金属交易的门槛正在持续抬升。
金价暴跌的核心逻辑，在于市场预期的180度大转弯。美联储从“降息周期”转向“加息恐慌”，是本轮金价下跌的第一驱动力。年初市场普遍预期美联储2026年将降息3至4次，但新任主席凯文·沃什6月议息会议上的首秀打破了这一预期——不仅维持利率不变，点阵图显示9位官员支持年内至少加息1次。随后美国5月CPI同比涨幅达3.8%，核心PCE维持在3.3%高位，非农就业新增17.2万人，几乎是预期的两倍。CME利率期货显示，市场押注9月加息的概率已飙升至70%，年底前加息25个基点的概率超过65%。黄金是零息资产，加息预期升温意味着持有黄金的机会成本急剧上升。
与此同时，美元指数创下13个月新高，冲上101.71。美联储鹰派政策推高美债收益率，吸引全球资金回流，同时全球股市波动加剧，资金涌入美元寻求避险，抢走了黄金的“避险饭碗”。过去地缘冲突升温时，黄金和美元往往同涨，但这一次市场选择了美元。当10年期美债收益率突破4.5%，实际利率转正且持续走高，对黄金构成致命打击。
此外，从2024年初的2100美元启动，到2026年1月的5594美元高点，黄金两年多涨了1.6倍，积累了天量获利盘。宏观逻辑反转后，获利盘开始离场，触发连锁反应——黄金ETF持续资金流出，投机多头踩踏平仓，下跌本身成为下跌的理由。前期因地缘冲突推高的避险溢价也在快速回吐，霍尔木兹海峡局势缓和、美伊谈判取得进展，那些为“战争溢价”买单的资金正在撤退。
4000美元跌破后，市场关心的是底在哪里。华尔街投行开始集体转向，美银、德银、大摩、高盛、瑞银纷纷下调金价目标，高盛将预期下调了27%。但当前市场对加息的定价可能过于激进，本轮美国通胀反弹主要由能源价格驱动，属于供给端冲击，核心服务通胀并未全面扩散。如果后续通胀数据出现边际回落，市场可能从“加息恐慌”摆回“维持不变”，甚至重新交易降息预期，带来一波反弹行情。
全球央行购金的长期逻辑并未破坏。2026年一季度全球央行增储黄金244吨，中国央行已连续19个月增持。央行买盘是金价的“隐形托底”，3900美元下方，央行购金力度大概率会增强。拉长周期看，支撑黄金的核心矛盾没有根本解决——美国联邦政府债务规模持续高企，长期维持高利率将让财政付息压力不堪重负，美联储终究还是要走向降息，只是时间被推迟了。
对于普通消费者：金饰价格距离高点跌了近500元/克，如果是刚需佩戴，现在入手确实比年初划算；但抱着“抄底投资”的心态买金饰，品牌溢价和工费占比超30%，投资属性几乎为零。随着银行代理上金所个人业务陆续关停，普通投资者参与场内杠杆交易的通道正在关闭，未来实物金条、黄金ETF将成为更主流的黄金配置工具。但就当前时点而言，美联储政策转向信号出现之前，金价难言见底，抄底仍需谨慎。